HSBCは、年末までのベトナム経済のシナリオについて、2つの可能性を予測した。さらに、2022年のベトナムのGDP成長率を6.8％に達すると予測しており、中長期的にも強気の見通しであると述べている。

「夜明け前は最も暗い」という言葉がある。これは、「物事は、良くなり始める前が最も困難であるため、苦しい時でもあきらめるべきではない」という意味である。

ベトナムに進出して151年の歴史を持つ銀行として、私たちはこの国とともに浮き沈みを経験してきたが、ベトナムは常に障害や課題を克服する方法を見出していることも知っている。

忍耐力と回復力という国民性が、このことを再び確かなものにするだろう。ベトナムは勝利し、良い時代が戻ってくるだろう。私たちは絶対にそうなると信じているし、この苦しい時期にもかかわらず、今後の経済について、前向きな見通しを持ち続けている。

ベトナムは、パンデミックに対して効果的に対処した結果として、2020年はGDPのプラス成長を達成した数少ない国のひとつとなるなど、好調な実績を残したことから、今年の経済には大きな期待が寄せられていた。丑年の今年は、「丑」と同じように、強く、信頼でき、公正で、狂乱の鼠年の後の冷静さをもたらしてくれるものと信じていた。

2020年に封鎖されていた西欧諸国の経済が、年明け早々に開放され、ベトナムが締結した多数の自由貿易協定（FTA）の効果が実を結び始めたことを背景に、輸出が非常に強いプラスの勢いを示した。HSBC Global Researchによる今年のGDP成長率予測は7.1％で、これは十分に達成可能であるという自信が経済全体で新たに生まれた。

誰もが予想していなかったのは、COVID-19ウイルスが変異を繰り返し、さらに毒性を強めていくということだった。その結果、デルタ型と呼ばれるウイルスが登場した。このウイルスは非常に速いスピードで拡散するため、制御が非常に困難になった。この亜種が国中に広がり、特に経済の中心地である南部のベトナムに影響を与えたことで、ロックダウンや旅行制限が迅速に再導入された。これにより、ベトナムへの外国直接投資（FDI）が減少した。登録資本金のFDIは、2021年1〜7月に前年同期比11.1％の減少となった（7月だけで53.8％の減少となった）。

しかし、より前向きな見方をすれば、1-7月期に実施された資本金の流入は前年同期比3.8％増であった。投資の大部分は引き続き加工・製造業に向けられており、次いで電力生産・配給業に向けられている。

一方で、ロックダウンの影響で、消費は大きく落ち込んだ。7月の小売売上高は19.8％減少し、2020年4月以降で最大であった。自動車販売は、6月の乗用車販売が前年同月比15.9％減となり、商用車販売も前年同月比1.8％減となった。

製造業への影響は8月に入りさらに拡大し、継続的な規制により一部の企業が一時的に閉鎖されたほか、ソーシャルディスタンス措置や渡航制限により、生産高、新規受注、購買、最終的には雇用がさらに減少した。さらに、交通手段の問題や国内の港湾の処理能力の圧迫により、サプライチェーンにかつてないほどの混乱が生じた。その結果、製造業の生産高が減少し、鉱工業生産高は5ヵ月ぶりに減少した。

現在の課題は主に靴と衣料品の分野である。世界の主要な製造拠点である南東部の地域は、COVID-19の影響を最も受けている。主要なグローバルブランドは生産に支障をきたしており、最終的にはホリデーシーズン中の欧米の消費者に影響を与える可能性がある。一方で、携帯電話の輸出は驚くほど堅調に推移している。これは、携帯電話の組立工場地帯が北部に集中しているためで、5月と6月に最も大きな打撃を受けた後、徐々に操業が正常に戻ってきている。

当然のことながら、直近の8月のデータは、ベトナム経済が直面している苦痛を明らかにしている。その影響は、2020年4月に起きた3週間の国家ロックダウンの時よりもかなり深刻だ。国内では、個人消費が大きな打撃を受け、移動量がパンデミック前の水準から平均して60％も減少した。その結果、小売売上高は前年比40％減となった。ホーチミン市では状況はさらに深刻で、人々の移動性が90％近く低下したため、小売店の売上高は前年同期比で51％減少した。

HSBCが現在発表している2021年のGDP成長率予測は、COVID-19の第4波による深刻な影響を反映して、5.1%に修正されている。

このような状況を打開する唯一の方法は、積極的にワクチン接種を行い、ウイルスによって健康面で最も悪影響を受けている人々に対応できるリソースを、医療専門家が確保することである。

最初は苦労したが、ベトナムは、世界的な供給制約の中で、需要に生産が追いつかない状況が続いていたにもかかわらず、かなりの量のワクチンを入手することができた。これは、効果的な発注、ロビー活動、寄付などを組み合わせて実現したものである。COVID-19の感染者が非常に多いホーチミン市では、対象となる人口の約90％に初回接種が行われ、9月末までに人口の大部分に二回接種を行うという強いコミットメントが示されるなど、ワクチン展開プログラムのペースが上がっている。

当局はすでに経済の緩やかな開放について話し合っており、10月以降にペースが上がり始めると予想している。年末までの経済見通しは、ワクチン接種の効果と、効果的かつタイムリーな経済の再開に大きく依存している。ただし、近い将来に完全に正常化された環境に戻るとは思われないため、これらの要因を考慮して、年末までのベトナム経済について2つのシナリオを考えている。

シナリオ1：デルタ型がもたらす課題を考慮し、ワクチン接種の展開のスピードと有効性、経済の再開、主要な輸出市場の回復と再開に応じて、5～5.5％の範囲のGDP成長率。

シナリオ2：ワクチン接種プログラムが十分な速度で進まず、ロックダウンとソーシャルディスタンス措置が長く続く場合、経済への悪影響がさらに大きくなり、サプライチェーンへの圧力が高まり、GDPは3.5～4％にとどまる可能性がある。

いずれのシナリオにせよ、慎重かつ計画的に経済を再開させる必要がある。

他の市場と同様に、再開時には経済活動の強い立ち直りが見られる傾向があり、ベトナムでも同様の結果が期待されている。

現在の「COVID-19」の波が収まれば、消費は急激に回復すると考えている。加えて、ベトナム国家銀行（SBV）は最近、経済支援のための改革を導入した。一部の商業銀行では、今年の貸出残高を従来の10～12％から14～15％に引き上げており、企業支援のためにさらなる引き上げが検討されることを期待している。これにより銀行は、ロックダウンやソーシャルディスタンス措置により、キャッシュフロー状態が悪化してしまった企業に対して景気後退に対抗するための追加融資を行うことが可能となる。また、中央銀行は、企業やパンデミックで大きな被害を受けた人々への貸付金利を引き下げるべきだと助言している。これを受けて、16の商業銀行が既存のローンの金利を引き下げ、企業の資金繰りを助けている。

一貫した政策を持つ安定した政府、勤勉で回復力のある労働力、多数のFTA、GDPの7％を費やしてインフラ整備を継続するという政府の公約があれば、経済が再開するにつれ、サプライチェーンの問題は落ち着き、注文が再開され、FDIも再開されるであろう。

現在のこのような状況にもかかわらず、ベトナムは中期的に非常に魅力的な投資先であることに変わりはない。これは、多くの投資家が現在のCOVID-19の変動を通して見るであろう、この国の強固なファンダメンタルズに基づいている。この市場をよく知る韓国の投資家は、投資を継続している。サムスンは、早ければ今年の下半期に携帯電話工場を拡張し、折りたたみ式携帯電話の生産量を47％増の2,500万台に引き上げることを目指している。一方、LGディスプレイは、ハイフォン工場への14億ドルの追加投資の承認を得たばかりである。

この地域では、大規模なワクチンの普及を背景に、より多くの経済が開放され始めており、これに加えて、ヨーロッパや北米からの継続的な需要が、技術関連製品、機械、履物、衣料品、家具、食品、農業製品の輸出にプラスの影響を与えるものと思われる。

パンデミックは自動化とデジタル化の流れを加速させており、ベトナムは世界の主要なハイテク関連製品の生産国としてその恩恵を受けている。

ベトナムの強力なファンダメンタルズは健在であり、過去数年間、一連のFTAを通じて世界のサプライチェーンの中で羨望の的となる地位を築いてきた。強力な外貨準備と安定した通貨、抑制されたインフレ、製造業に重点を置いた継続的なFDIの流入など、ベトナムは将来に向けて有利な立場にある。その結果、HSBCは2022年のGDP成長率を6.8%と予測し、中長期的にも強気の見通しを立てている。

私たちがお客様にお伝えしたいのは、この短期的な苦痛を乗り越えて、この恐ろしいパンデミックから抜け出した後の未来に向けて計画を立て始める必要があるということである。チャンスがあり、経済成長があり、ベトナムは立ち直り、課題や障害を克服することに関して、ベトナム以上に優れた国はないということを再び証明するであろう。

HSBC VietnamのCEO、Tim Evans